Осенью на IPO выходят три медицинские компании: «Моторика», «Медси» и «Медскан»

За последние два года российский рынок первичных размещений показал негативную динамику: цены акций примерно 70% эмитентов, вышедших на IPO, снизились в среднем на 40%. Это заставило инвесторов подходить к выбору компаний более взвешенно, обращая особое внимание на долговую нагрузку и финансовую устойчивость.

В начале 2026 года аналитики предсказывали оживление на рынке IPO, что отчасти подтвердилось удачным размещением B2B-PTC по верхней границе ценового коридора. Однако экономические и геополитические факторы вновь усилили пессимизм: более пяти отечественных компаний, включая «дочки» «Ростелекома» и «Самолёта», перенесли или отменили свои размещения.

Медицинский сектор традиционно показывает устойчивость в периоды нестабильности за счёт стабильного спроса на услуги. Среди уже торгующихся бумаг выделяются акции «Мать и дитя» (с низким долгом и эффективной моделью) и «Европейского медицинского центра». Однако предложение в этой отрасли ограничено, и осенью ожидается сразу три IPO: «Моторика», «Медси» и «Медскан».

«Моторика» (основана в 2015 году) разрабатывает киберпротезы, нейроимпланты и занимается дистрибуцией медизделий. О планах выйти на биржу компания заявила в 2024 году, тогда же привлекла 100 млн руб. от Московского венчурного фонда для подготовки к IPO в 2026 году. В этом году планирует привлечь 3–5 млрд руб. По МСФО за 2025 год чистая прибыль составила 1,3 млрд руб. (снижение на 21% из-за переоценки обязательств по сделке M&A по приобретению доли в «Заводе специального оборудования»). Общий долг — около 2,04 млрд руб. Компания расширяет экосистему, развивает производство в СНГ, Вьетнаме и Индии, привлекает госфинансирование (в июне 2026 года получила 1 млрд руб. от Корпорации МСП и Минэкономразвития на производство бионических протезов локтя). Зависимость от госконтрактов может влиять на денежные потоки, однако компания остаётся прибыльной на протяжении ряда лет.

«Медси» — крупнейшая федеральная сеть частных клиник (138 центров), более пяти лет лидирует в рейтинге Forbes. Основной владелец — АФК «Система» (95,5%). Компания активно расширяется в регионы и за рубеж (в этом году купила 80% сети «Александрия» в Нижнем Новгороде, открыла клинику в Таджикистане). О планах IPO стало известно в 2023 году, в июне 2026 года АФК «Система» раскрыла детали pre-IPO, указав, что средства пойдут на развитие и «Медси», и Cosmos Hotel Group, причём большая часть будет cash-in. По МСФО за 2025 год чистая прибыль выросла более чем вдвое — до 5,23 млрд руб. против 2,1 млрд в 2024 году. Общий долг — 26,3 млрд руб. Риск: большинство клиник сосредоточено в Москве и области, что может затруднить масштабирование.

«Медскан» (основан в 2013 году, 65 клиник по России) управляет центром Hadassah и реабилитационной клиникой Golden Care в Сколково. О намерении выйти на IPO заявил ещё в 2021 году. В 2025 году основатель Евгений Туголуков сообщил о планах разместить 10–15% допэмиссии, оценивая компанию по мультипликатору IT-бизнеса (~х11, как у «Группы Астра» и «Диасофт»). Однако по МСФО за 2025 год чистый убыток вырос втрое — до 3,28 млрд руб. против 1,18 млрд годом ранее, убытки фиксируются пятый год подряд. Общий долг — 25,38 млрд руб. Ключевые риски: убыточность, высокая задолженность. В июне 2026 года «Росатом» снизил долю в «Медскане» с 50 до 45%. Туголуков владеет долей через АО «Медицинский актив». Эксперты сомневаются в обоснованности IT-оценки, так как обещанная фиджитал-платформа пока не запущена, а сроки её ввода неизвестны. Кроме того, развитие региональной сети буксует: проекты в Карелии, Северной Осетии и Тыве не продвинулись, строительство в Омске и Ростове-на-Дону перенесено, а по аренде здания на Сахалине возбуждено уголовное дело.

Таким образом, все три компании относятся к медицине, но прямыми конкурентами являются только «Медси» и «Медскан». «Медси» выглядит предпочтительнее за счёт стабильной прибыли. Есть опасения, что размещение «Медскана» пройдёт в формате cash-out и средства уйдут на погашение кредитов, а не на развитие. «Моторика» — прибыльный deep-tech-проект с социальной миссией, рынок протезирования растёт, и она может стать первым публичным производителем ассистивных технологий по аналогии с «Мать и дитя».