Бумажный капитал «Медскана»: гудвилл и товарный знак на 7 млрд рублей

Компания «Медскан» продолжает подготовку к выходу на биржу, запланированному на осенний период 2026 года. В ходе презентаций для потенциальных инвесторов руководство сети клиник во главе с Евгением Туголуковым и представителями ИТ-подразделения ГК «Росатом» акцентирует внимание на концепции национальной цифровой экосистемы. Однако анализ финансовой отчетности выявляет определенные особенности структуры капитала компании, которые могут стать предметом внимания участников рынка.

Значительную часть активов группы составляют нематериальные ценности. По данным за 2025 год, стоимость гудвила и товарного знака оценивается примерно в 7,24 млрд рублей, что соответствует 20–30% от общего объема активов. Динамика роста этих показателей связана с интеграцией лабораторной сети KDL: если на начало 2022 года балансовая стоимость нематериальных активов и гудвила составляла порядка 2,7 млн рублей (с отражением в статье «Прочие»), то к концу того же года, после завершения сделки, этот показатель увеличился до 11,6 млрд рублей, включив в себя клиентскую базу, программное обеспечение и другие компоненты.

Финансовые результаты группы демонстрируют рост убытков, пишет НГ. Чистый убыток за 2025 год составил 3,29 млрд рублей, что превышает показатели предыдущих лет (904 млн рублей в 2022 году, 1,2 млрд рублей в 2023 году и 1,18 млрд рублей в 2024 году). На формирование финансового результата повлияли расходы по обслуживанию долга: процентные выплаты банкам в 2025 году достигли 4,62 млрд рублей, что сопоставимо с показателем EBITDA на уровне 5,01 млрд рублей. При этом в составе доходов была отражена разовая бухгалтерская переоценка обязательств на сумму 0,45 млрд рублей. Объем свободной ликвидности на счетах компании оценивается в 937 млн рублей.

Стратегия позиционирования «Медскана» предполагает оценку компании по мультипликаторам технологического сектора (ориентировочно 12x EV/EBITDA), что выше средних значений для медицинских организаций (около 7x). Успешность размещения будет зависеть от восприятия инвесторами долговой нагрузки и устойчивости бизнес-модели. Как отмечают аналитики, включая специалистов Совкомбанка, текущие тенденции на рынке IPO характеризуются повышенной осторожностью инвесторов, которые уделяют особое внимание прозрачности процедур, качеству прибыли и дивидендной политике эмитентов. Статистика последних двух лет показывает корректировку котировок акций значительной части компаний, вышедших на публичный рынок.

Вопрос кредитных рейтингов также остается дискуссионным. Агентство АКРА присвоило «Медскану» рейтинг A(RU) с прогнозом «Стабильный», указывая на умеренно низкий уровень корпоративных рисков и вероятность поддержки со стороны ГК «Росатом» (рейтинг AAA). В то же время, оценка агентства «Эксперт РА» определяет собственную кредитоспособность компании на уровне ruBBB+.

Корпоративная структура «Медскана» претерпела изменения в начале 2026 года. В январе Евгений Туголуков передал 50% акций сети клиниц в управление АО «Медицинский актив». Кроме того, в апреле доля ГК «Росатом» в капитале компании была скорректирована с 50% до 45,1%. Данные изменения происходят на фоне многолетних планов по выходу на биржу, сроки которого ранее переносились.